วิธีการ มูลค่า พนักงาน หุ้น ตัวเลือก นักวิเคราะห์ทางการเงิน วารสาร

แบบจำลอง IFRS 2 และ FASB 123 (R) สำหรับการประเมินค่าตัวเลือกหุ้นของพนักงานอ้างถึงบทความนี้: Ammann, M. Seiz, R. Fin Mkts Portfolio Mgmt (2005) 19: 381. doi: 10.1007s11408-005-6458 -2 ในเอกสารฉบับนี้เราแสดงให้เห็นว่าทางเลือกของพนักงานสามารถประเมินได้อย่างไรภายใต้มาตรฐานการรายงานใหม่ IFRS 2 และ FASB 123 (ปรับปรุง) สำหรับการชำระเงินตามหุ้น มาตรฐานทั้งสองกำหนดให้ บริษัท ต้องใช้ตัวเลือกหุ้นของพนักงานในราคายุติธรรม เราเสนอรูปแบบการประเมินใหม่ซึ่งเรียกว่ารูปแบบอเมริกันที่ปรับปรุงแล้วซึ่งสอดคล้องกับมาตรฐานใหม่ ๆ และสร้างมูลค่ายุติธรรมต่ำกว่าที่สร้างขึ้นโดยโมเดลดั้งเดิมเช่นแบบจำลอง BlackScholes หรือแบบจำลอง BlackScholes ที่ปรับเปลี่ยน นอกจากนี้เรายังมีการวิเคราะห์ความไวของพารามิเตอร์อินพุทและวิเคราะห์ผลกระทบของพารามิเตอร์ด้วยมูลค่ายุติธรรมของตัวเลือก การประเมินตัวเลือกหุ้นของพนักงานต้องมีการประเมินพฤติกรรมการออกกำลังกายอย่างถูกต้อง เราแสดงให้เห็นว่าพฤติกรรมการออกกำลังกายสามารถสร้างแบบจำลองในต้นไม้สองชั้นและแสดงให้เห็นถึงความเกี่ยวข้องของพารามิเตอร์อินพุทในการปรับเทียบแบบจำลองกับอายุการใช้งานโดยประมาณของตัวเลือก ตัวเลือกหุ้นของพนักงานการจ่ายค่าตอบแทนผู้บริหาร IFRS 2 FASB 123 (R) JEL Classification References Ammann M. and R. Seiz (2004): การประเมินค่าตัวเลือกของพนักงานที่มีอยู่: แบบจำลองมีส่วนสำคัญนักวิเคราะห์การเงินวารสาร 60 (5), SeptemberOctober Carpenter, J. (1998): การออกกำลังกายและการประเมินค่าตัวเลือกของผู้บริหาร, วารสารเศรษฐศาสตร์การเงิน 48 (2), pp. 127158, (พฤษภาคม) CrossRef Google Scholar Cox, C. C. Ross และ M. Rubinstein (1979): การกำหนดราคาทางเลือก: แนวทางแบบง่ายวารสารเศรษฐศาสตร์การเงิน 7 (3), pp 229263, (กันยายน) CrossRef Google Scholar Cuny, JC และ P. Jorion (1995): การประเมินค่าตัวเลือกหุ้นผู้บริหารกับการออกเดินทางภายในสมุดบัญชีและเศรษฐศาสตร์ 20, หน้า 193205 CrossRef Google Scholar De Temple, J. และ S. Sundaresan (1999): Nontraded การประเมินมูลค่าสินทรัพย์ที่มีข้อ จำกัด ของผลงาน: วิธีการสองวิธี, ทบทวนการศึกษาทางการเงิน 12 (4), หน้า 835872, (พิเศษ) Google Scholar FASB (1995): FASB 123: การบัญชีสำหรับการชดเชยหุ้น, คณะกรรมการมาตรฐานการบัญชีการเงิน FASB (2004): งบการเงินมาตรฐานการบัญชีฉบับที่ 123 (ปรับปรุง พ. ศ. 2547) เรื่องการจ่ายโดยใช้หุ้นเป็นเกณฑ์มาตรฐานการบัญชี Garman, M. (1989): Semper Tempus Fugit, ความเสี่ยง 2 (5), หน้า 3435, (พฤษภาคม) Google Scholar Garman, M. (2002): ตัวเลือกสต็อคสำหรับผู้บริหารที่ไม่หลากหลาย, วารสารการบัญชีและเศรษฐศาสตร์ 33 (1), หน้า 342 (กุมภาพันธ์) Google Scholar Hall, B. J และ K. J. Murphy (2000): ราคาการออกกำลังกายที่เหมาะสมสำหรับผู้บริหารความวิตกกังวลด้านความเสี่ยง, การทบทวนเศรษฐกิจอเมริกัน 90 (2), หน้า 209214 (พฤษภาคม) Google Scholar Hall, B. J และ K. J. Murphy (2000): ราคาการออกกำลังกายที่เหมาะสมสำหรับผู้บริหารความวิตกกังวลด้านความเสี่ยง, การทบทวนเศรษฐกิจอเมริกัน 90, หน้า 209214 (พฤษภาคม) Google Scholar Hall, BJ และ KJ Murphy (2002): ตัวเลือกหุ้นสำหรับผู้บริหารที่ไม่หลากหลาย, วารสารบัญชีและเศรษฐศาสตร์ 33, หน้า 342 CrossRef Google Scholar Huddart, S. (1994): ตัวเลือกหุ้นของพนักงานวารสารวิชาการและเศรษฐศาสตร์ 18 (2), หน้า 207231, (กันยายน) CrossRef Google Scholar Huddart, S. และ M. Lang (1996): แบบฝึกหัดสำหรับพนักงานของพนักงาน: การวิเคราะห์เชิงประจักษ์, วารสารการบัญชีและเศรษฐศาสตร์ 21 (1), หน้า 543, (กุมภาพันธ์) CrossRef Google Scholar Hull, J. และ A. White (2002): การกำหนดมูลค่าตัวเลือกหุ้นของพนักงานรายงานที่ผลิตขึ้นสำหรับออนแทรีโอครูแผนบำเหน็จบำนาญ Hull, J. และ A. White (2003): การบัญชีสำหรับตัวเลือกหุ้นของพนักงาน, เอกสารการทำงาน, University of Toronto Hull, J. และ A. White (2004): วิธีการประเมินค่าตัวเลือกหุ้นของพนักงาน, นักวิเคราะห์การเงิน 60 (1), pp 114119, (JanuaryFebruary) IFRS 2 (2004): มาตรฐานการรายงานทางการเงินระหว่างประเทศ IFRS 2 การจ่ายโดยใช้หุ้นเป็นเกณฑ์คณะกรรมการมาตรฐานการบัญชีระหว่างประเทศ Jennergren, L. และ B. Naslund (1993): ข้อคิดเห็นเกี่ยวกับการประเมินตัวเลือกผู้บริหารและข้อเสนอ FASB, การทบทวนด้านบัญชี 68 (1), หน้า 179183, (มกราคม) Google Scholar Kulatilaka, N. และ A. J. Marcus (1994): การประเมินค่าตัวเลือกหุ้นของพนักงาน, นักวิเคราะห์การเงิน 50 (6), หน้า 4656, (พฤศจิกายนธันวาคม) Google Scholar Lambert, R. A. D. F. Larcker และ R. E. Verrecchia (1991): ข้อควรพิจารณาเกี่ยวกับผลงานในการประเมินค่าตอบแทนผู้บริหาร, วารสารการบัญชี 29 (1), หน้า 129149, (Spring) Google Scholar Rubinstein, M. (1995): การประเมินมูลค่าบัญชีของตัวเลือกหุ้นของพนักงานวารสาร Derivatives 3 (1), หน้า 824 (Fall) Google Scholar Smith, C. W. และ J. L. Zimmerman (1976): การประเมินโครงการสิทธิของพนักงานโดยใช้แบบจำลองการกำหนดราคาทางเลือกสมุดรายวันการบัญชี 14 (2), หน้า 357364 (ฤดูใบไม้ร่วง) Google Scholar ข้อมูลลิขสิทธิ์สมาคมสมาพันธ์การวิจัยตลาดการเงินแห่งสวิตเซอร์แลนด์ 2005 ผู้แต่งและ บริษัท ในเครือ Manuel Ammann 1 ผู้เขียนอีเมล Ralf Seiz 1 1. สถาบันการธนาคารและการคลังของสวิตเซอร์แลนด์ St. Gallen St. Gallen Switzerland เกี่ยวกับบทความนี้ Value to Employee Stock of Toronto - Rotman School of Management หนึ่งในข้อโต้แย้งที่มักใช้ในการเลือกใช้ตัวเลือกหุ้นของพนักงานที่มีประโยชน์คือการคำนวณมูลค่ายุติธรรมในเวลาที่ได้รับเป็นเรื่องยากมาก บทความนี้นำเสนอแนวทางในการคำนวณมูลค่าของตัวเลือกหุ้นของพนักงานซึ่งเป็นประโยชน์และใช้งานง่ายและตามหลักเหตุผล เห็นได้ชัดว่าระยะเวลาการได้รับสิทธิมีความเป็นไปได้ที่พนักงานจะออกจาก บริษัท ในช่วงชีวิตของตัวเลือกการไม่สามารถทำงานของพนักงานในการซื้อขายทางเลือกและประเด็นการเจือจางที่เกี่ยวข้องได้ วิธีนี้เป็นการปรับปรุงแนวทางที่เสนอโดยมาตรฐานการบัญชีการเงินฉบับที่ 123 เนื่องจากไม่จำเป็นต้องมีการลดอายุการใช้งานของตัวเลือกใด ๆ เพื่อให้การออกกำลังกายในช่วงต้นเกิดจากการที่พนักงานไม่สามารถซื้อขายได้ ตัวเลือกของพวกเขา คำสำคัญ: การลงทุนในตราสารทุน: การวิเคราะห์พื้นฐานและแบบจำลองการประเมินผลการวิเคราะห์งบการเงิน: การบัญชีและการรายงานทางการเงินการจัดประเภทของ JEL: G13, J33, M41, M44 การอ้างอิงที่แนะนำ: แนะนำการอ้างอิงฮัลล์, John C. และ White, Alan, How to Value Employee Stock Options . วารสารนักวิเคราะห์การเงินฉบับที่ 4 60, ฉบับที่ 1, หน้า 114-119, JanuaryFebruary 2004. ดูรายละเอียดได้ที่ SSRN: ssrnabstract500062 มหาวิทยาลัยโตรอนโต - Rotman School of Management (อีเมล) 105 St. George Street Toronto, Ontario M5S 3E6 Canada (416) 978-8615 (โทรศัพท์ ) 416-971-3048 (แฟกซ์) นักวิเคราะห์การเงินวารสารบทความการวางแผนทางการเงิน Meir Statman, 2010, นักลงทุนต้องการอะไรนักวิเคราะห์การเงิน 2010-MarchApril Volume 66 8-10 Martin L. Leibowitz, Anthony Bova, 2010, เป้าหมายการส่งคืนและเปอร์เซ็นต์แฟนเพลง, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน วันพุธที่ 7 กุมภาพันธ์ 2553 28-40 Bradford Cornell, 2010, การเติบโตทางเศรษฐกิจและการลงทุนในตราสารทุน, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน วันพุธที่ 7 กุมภาพันธ์ 2553 54-64 James X. Xiong, Roger G. Ibbotson, Thomas Idzorek, Peng Chen, 2010, ความสำคัญเท่าเทียมกันของการจัดสรรสินทรัพย์และการจัดการที่ใช้งาน, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2010-MarchApril Volume 66 p. 22-30 Roger M. Edelen, Alan J. Marcus, Hassan Tehranian, 2010, ความเชื่อมั่นทางญาติและการคืนสต็อค, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2010-JulyAugust Volume 66 Heather S. Knewtson, Richard W. Sias, David A. Whidbee, 2010, ระยะเวลารูปแบบกับผู้ที่อยู่ภายใน, นักวิเคราะห์การเงินวารสาร 2010-JulyAugust Volume 66 วิลเลียมเอฟชาร์ป, 2010, นโยบายการจัดสรรสินทรัพย์แบบปรับตัว, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2010-MayJune Volume 66 p. 45-59 Rajesh K. Aggarwal, Philippe Jorion, 2010, การอยู่รอดที่ซ่อนเร้นในผลตอบแทนของกองทุนเฮดจ์ฟันด์, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2010-MarchApril Volume 66 p. 69-74 Roger G. Ibbotson, 2010, ความสำคัญของการจัดสรรสินทรัพย์, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2010-MarchApril Volume 66 p. 18-20 Binh Do, Robert W. Faff, 2010, ไม่ง่ายเทรดดิ้งยังคงทำงาน, วารสารนักวิเคราะห์ทางการเงิน 2010-JulyAugust Volume 66 Laurence B. Siegel, 2010, Black Swan หรือ Black Turkey สภาพความรู้ทางเศรษฐกิจและความผิดพลาดของ 20072009, นักวิเคราะห์การเงิน Journal 2010- กรกฎาคมสิงหาคมฉบับที่ 66 Avraham Kamara, Xiaoxia Lou, Ronnie Sadka, 2010, ตลาดหุ้นสหรัฐฯมีความเสี่ยงมากขึ้นเมื่อเวลาผ่านไปนักวิเคราะห์การเงิน วันพุธที่ 7 กุมภาพันธ์ 2553 41-52 Mark Kritzman, หน้า Sbastien, David Turkington, 2010, ในการป้องกันการเพิ่มประสิทธิภาพ: ความผิดพลาดของ 1N, นักวิเคราะห์การเงินวารสาร 2010-MarchApril Volume 66 p. 31-39 Philippe Bertrand, 2010, การมองการเพิ่มประสิทธิภาพพอร์ตโฟลิโอตามข้อ จำกัด ของข้อผิดพลาดในการติดตาม, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2010-MayJune Volume 66 p. 78-90 Rodney N. ซัลลิแวน, 2010, Leverage เก็งกำไร: การรักษาเท็จสำหรับ Woes บำเหน็จบำนาญ, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2010-MayJune Volume 66 p. 6-8 William Poole, 2010, End อันตรายจริยธรรมวารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2010-MayJune Volume 66 p. 17-24 James W. Deitrick, 2010, นักวิเคราะห์ที่ควรรู้เกี่ยวกับ FAS No. 141R และ FAS ฉบับที่ 160, The Analysts Journal 2010-MayJune Volume 66 p. 38-44 อาร์เมนสวัสดิ์, เอกชัยเสนีย์ศิริ, 2553, ความขัดแย้งทางผลประโยชน์และพฤติกรรมนักวิเคราะห์: หลักฐานจากการเปลี่ยนแปลงล่าสุดในระเบียบ, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2010-JulyAugust Volume 66 Gerardo Palazzo, Stefano Nobili, 2010, การอธิบายและการคาดการณ์ความเสี่ยงของพันธบัตรพันธบัตรวารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2010-JulyAugust Volume 66 Andrew L. Berkin, Christopher G. Luck, 2010, Have Cake and Eating It Too: ผลการดำเนินงานก่อนและหลังหักภาษีของอาณัติของตราสารทุนเพิ่มเติมวารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2010-JulyAugust Volume 66 John C. Bogle, 2009, จุดจบของดอลลาร์อ่อน, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2009 เมษายนพ. พ. 65 หน้า 48-53 Sumon C. Mazumdar, Vikram Nanda, Rahul Surana, 2009, การใช้ตัวเลือกราคาหุ้นของพนักงานขาย: กรณีของ Zions Bancorporation ESOARS, Analysts Journal พ. ย. ปีพ. 79-99 Raymond Kan, Guofu Zhou, 2009, สิ่งที่น่าจะเป็นช่วงของความมั่งคั่งของฉันเป็นวารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2009- กรกฎาคมสิงหาคมฉบับ 65 หน้า 68-77 Derwall Jeroen, Joop Huij, Dirk Brounen, Wessel Marquering, 2009, REIT โมเมนตัมและผลการปฏิบัติงานของกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2009 - กันยายนตุลาคม 2010 ปริมาณ 65 p. 24-34 Clifton Green, Narasimhan Jegadeesh, Yue Tang, 2009, เพศและผลงาน: หลักฐานจาก Wall Street, Analysts Journal พ. ย. ปีพ. 65-78 Darshana D. Palkar สตีเฟ่นอีวิลคอกซ์ 2009, ปรับรายได้กำไรและอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2009 - กันยายนตุลาคม 2010 ปริมาณ 65 p. 66-79 Marc R. Reinganum, 2009, การกำหนดความสำคัญระดับชาติ: ความท้าทายด้านการเงินที่ต้องเผชิญกับการบริหารของโอบามา, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ปีพ. ศ. 2552 - เล่ม 65 หน้า 32-35 Richard M. Ennis, 2009, The Uncorrelated Return Myth, นักวิเคราะห์การเงินวารสาร พ. ย. ปีพ. 6-7 สก็อตต์ดี. สจ๊วตจอห์นเจ. นอยมันน์คริสโตเฟอร์อาร์ Knittel เจฟฟรีย์ไฮสเลอร์ 2552 ไม่มีค่า: การวิเคราะห์การตัดสินใจจัดสรรการลงทุนโดยผู้จัดทำแผนกลยุทธ์วารสารนักวิเคราะห์การเงิน พ. ย. ปีพ. 34-51 Don Ezra, 2009, ช่วงเวลาที่สอง, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ปีพ. ศ. 2552 - เล่ม 65 หน้า 34 (4 หน้า) Meir Statman, Denys Glushkov, 2009, ค่าจ้างความรับผิดชอบต่อสังคม, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2009- กรกฎาคมสิงหาคมฉบับ 65 หน้า 33-46 Tarun Chordia, Amit Goyal, Gil Sadka, Ronnie Sadka, 2009, สภาพคล่องและการประกาศผล Drift Post-Earnings, Journal Analysts Journal 2009- กรกฎาคมสิงหาคมฉบับ 65 หน้า 18-32 Dalia Marciukaityte ซามูเอลเอช Szewczyk ราชาวาร์มา 2552 อาสาสมัครเทียบกับการปรับโครงสร้างหนี้บังคับ: บทบาทของคณะกรรมการอิสรภาพวารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2009 - กันยายนตุลาคม 2010 ปริมาณ 65 p. 51-65 Olubunmi Faleye, 2009, กระดานข่าวความมั่นคงและความเสี่ยงเชิงกลยุทธ์การวิเคราะห์ทางการเงินวารสาร ฉบับเดือนมกราคม - กุมภาพันธ์ปีพ. ศ. 54-65 Meir Statman, 2009, การกำกับดูแลตลาดการเงิน: ปกป้องเราจากตัวเราเองและอื่น ๆ , วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2009-MayJune Volume 65 p. 22-31 เจอร์รีซัน 2552 บทบาทการกำกับดูแลของนักวิเคราะห์และการคุ้มครองนักลงทุนวารสารนักวิเคราะห์การเงิน พ. ย. ปีพ. 52-64 เดวิดเบลก Andrew J. G. Cairns, Kevin Dowd, 2009, การออกแบบแผนการกำหนดสัดส่วน: สิ่งที่ต้องเรียนรู้จากนักออกแบบเครื่องบินวารสารนักวิเคราะห์การเงิน ฉบับเดือนมกราคม - กุมภาพันธ์ปีพ. ศ. เจมส์อดัมส์, โดนัลด์เจ. สมิ ธ , 2009, ใจช่องว่าง: การใช้การวางซ้อนทับ ๆ เพื่อป้องกันความเสี่ยงระยะเวลา, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2009- กรกฎาคมสิงหาคมฉบับ 65 หน้า 60-67 Alon Brav, Wei Jiang, Frank Partnoy, Randall S. Thomas 2008 ผลตอบแทนในการดำเนินกิจกรรมของกองทุนป้องกันความเสี่ยงวารสารนักวิเคราะห์การเงิน พฤศจิกายน 2551 พฤศจิกายน 64 45-61 Joshua Livnat, Germn Lpez-Espinosa, 2008, ยอดคงค้างรายไตรมาสหรือกระแสเงินสดในการก่อสร้างผลงาน, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ปีพ. ศ. 2551 - เล่ม 64 หน้า 67-79 Philippe Jorion, 2008, การบริหารความเสี่ยงสำหรับกองทุนที่ขับเคลื่อนด้วยกิจกรรม, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ฉบับเดือนมกราคม - กุมภาพันธ์ปีพศ. 2551 หน้า 64 61-73 นีลเบริสลีย์คริสเคแอนเดอร์สัน 2551 การประเมินมูลค่าหุ้นของพนักงานด้วยขอบเขตการออกกำลังกายครั้งแรกวารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2008-SeptemberOctober ฉบับที่ 64 หน้า 88-100 Martin Eling 2008, เรื่องการวัดผลในอุตสาหกรรมกองทุนรวมนักวิเคราะห์การเงินหรือ Journal Analysts Journal ปีพ. ศ. 2551 - เล่ม 64 หน้า 54-66 Jie Cai, Todd Houge, 2008, ผลกระทบระยะยาวของการปรับสมดุลดัชนี Russell 2000, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2008-JulyAugust Volume 64 p. 76-91 Lawrence D. Brown, Gerald D. Gay, Marian Turac, 2008, การสร้างพินัยฉ่ายเงื่อนไขที่มีเงื่อนไขแบบสมาร์ท, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน พฤศจิกายน 2551 พฤศจิกายน 64 74-86 โรเจอร์กรัมคล๊าร์ค Harindra เดอซิลวาสตีเวน Sapra สตีเวน Thorley 2551 ขยาย Longshort: เท่าไหร่พอนักวิเคราะห์ทางการเงินวารสาร ฉบับเดือนมกราคม - กุมภาพันธ์ปีพศ. 2551 หน้า 64 16-30 Lawrence Morgan, 2008, Hedges แบบรวมที่ใช้กับตลาดสหรัฐอเมริกาวารสารวิเคราะห์การเงิน ฉบับเดือนมกราคม - กุมภาพันธ์ปีพศ. 2551 หน้า 64 74-84 Ying Duan, Gang Hu, R. David McLean, 2008, เมื่อมีการหยิบหุ้นน่าจะเป็นหลักฐานที่ประสบความสำเร็จจากกองทุนรวมวารสารนักวิเคราะห์การเงิน ปีพ. ศ. 2551 - เล่มที่ 65 55-66 กุนตาพุทธานทอง, นายลีอาร์โทมัสที่สาม, 2551, ประสิทธิภาพของรูปแบบที่อ่อนแอในตลาดการเงิน, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ปีพ. ศ. 2551 - เล่ม 64 หน้า 31-52 Paul D. Kaplan, 2008, ทำไมการสร้างดัชนีพื้นฐานอาจเป็น Notwork, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ฉบับเดือนมกราคม - กุมภาพันธ์ปีพศ. 2551 หน้า 64 32-39 Richard Manley, Christian H. Mller-Glissmann, 2008, Market for Dividends และกลยุทธ์การลงทุนที่เกี่ยวข้อง (แก้ไข), Journal Analysts Financial ปีพ. ศ. 2551 - เล่ม 64 หน้า 17-29 Jose Menchero, Vijay Poduri, 2008, การระบุแหล่งที่มาของปัจจัยกำหนดเอง, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2008-MarchApril Volume 64 p. 81-92 เจสันสก็อตต์ปีพ. ศ. 2551 อายุยืนยาว: เงินรายปีทุกคนวารสารนักวิเคราะห์การเงิน ฉบับเดือนมกราคม - กุมภาพันธ์ปีพศ. 2551 หน้า 64 40-48 Thomas K. Philips, Arun Muralidhar, 2008, การออมทรัพย์ประกันสังคม: แนวทางที่ดีขึ้น, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน พฤศจิกายน 2551 พฤศจิกายน 64 62-73 ดร. Moshe A. Milevsky Vladyslav Kyrychenko, 2008, ผลงานการเลือกด้วยการทำให้หลักฐานจากการครบรอบตัวแปรวารสารการเงินนักวิเคราะห์ ปีพ. ศ. 2551 - เล่ม 64 หน้า 80 (17 หน้า) John Watson, Mark McNaughton, 2007, ความแตกต่างระหว่างเพศในความหวาดกลัวความเสี่ยงและผลประโยชน์ที่คาดว่าจะได้รับการเกษียณอายุ, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2007-JulyAugust Volume 63 52-62 Zvi Bodie, Jonathan Treussard, 2007, การเลือกการลงทุนให้ง่ายที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ แต่ไม่ง่ายนักนักวิเคราะห์การเงิน 2007-MayJune Volume 63 42-47 Randall A. Heron, Erik Lie, Tod Perry, 2007, เกี่ยวกับการใช้ (และการใช้ที่ไม่เหมาะสม) ของการให้สิทธิซื้อหุ้นวารสารการเงินนักวิเคราะห์ 2007-MayJune Volume 63 หน้า 17-27 Charles D. Ellis, 2007, Where We, นักวิเคราะห์การเงินประจำเดือน มกราคม - กุมภาพันธ์ปีที่ 63 ฉบับที่ 63 18-20 Ilya Figelman 2007, ปฏิสัมพันธ์กับโมเมนตัมคืนหุ้นกับมาตรการรายได้, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2007-MayJune Volume 63 หน้า 71-78 Stephen E. Wilcox 2007, กำไรที่ปรับตัวดีขึ้น, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2007 - กันยายนตุลาคม 2003 ปริมาณ 63 p. 54-68 เดวิดตันบราวน์กิดเดียน Ozik แดเนียล Scholz 2550 ทบทวนการปรับสมดุล: บทบาทของตราสารอนุพันธ์วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2007 - กันยายนตุลาคม 2003 ปริมาณ 63 p. 32-44 Raman Vardharaj, Frank J. Fabozzi, 2007, Sector, Style, Region: การอธิบายผลการจัดสรรหุ้น, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2007-MayJune Volume 63 หน้า 59-70 Bruce I. Jacobs, Kenneth N. Levy, 2007, 20 ตำนานเกี่ยวกับ Enhanced Active 12020 Strategies, Analysts Journal กรกฎาคม - สิงหาคมกรกฎาคมฉบับที่ 63 หน้า 19-26 William F. Sharpe, 2007, การจัดสรรสินทรัพย์ยูทิลิตี้ที่คาดการณ์ไว้, Journal Analysts Financial 2007 - กันยายนตุลาคม 2003 ปริมาณ 63 p. 18-30 Louis K. C. Chan, Josef Lakonishok, Bhaskaran Swaminathan, 2007, การจำแนกประเภทอุตสาหกรรมและผลตอบแทนย้อนหลัง, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ปีพ. ศ. 2550 - เล่ม 63 หน้า 56-70 Eugene F. Fama, Kenneth R. French, 2007, กายวิภาคของมูลค่าและการเติบโตของผลตอบแทนของหุ้น, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ปีพ. ศ. 2550 - เล่ม 63 หน้า 44-54 โรบินเมตรกรีนวู้ด นาธาน Sosner, 2007, รูปแบบการซื้อขายและ Comovement ส่วนเกินของการส่งคืนสต็อกวารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2007 - กันยายนตุลาคม 2003 ปริมาณ 63 p. 69-81 Richard Sias, 2007, สาเหตุและฤดูกาลของผลกำไรโมเมนตัมวารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2007-MarchApril Volume 63 p. 48-54 Andr F. Perold, 2007, การจัดทำดัชนีข้อบกพร่องพื้นฐาน, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ปีพ. ศ. 2550 - เล่ม 63 หน้า 31-37 Eugene F. Fama, Kenneth R. French, 2007, การโยกย้ายถิ่นฐาน, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2007-MayJune Volume 63 หน้า 48-58 Robert A. Prentice, 2007, การตัดสินใจทางจริยธรรม: ต้องการมากขึ้นกว่าความตั้งใจที่ดี, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ปีพ. ศ. 2550 - เล่ม 63 หน้า 17-30 Meir Statman, 2007, จริยธรรมในท้องถิ่นในโลกโลก, นักวิเคราะห์การเงินวารสาร 2007-MayJune Volume 63 หน้า 32-41 Wei-Yin Hu, Jason S. Scott, 2007, อุปสรรคเกี่ยวกับพฤติกรรมในตลาดอายุรเวท, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ปีพ. ศ. 2550 - เล่ม 63 หน้า 71-82 Ralph Goldsticker, 2007, กองทุนรวมเพื่อให้ได้รับผลประโยชน์ตอบแทนรายปี, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ปีพ. ศ. 2550 - เล่ม 63 หน้า 63 (6 หน้า) Alistair Byrne, David Blake Andrew J. G. Cairns, Kevin Dowd, 2007, กองทุนสำรองเลี้ยงชีพเริ่มต้นในแผนกำหนดเงินสมทบที่ U. K. (แก้ไข), Journal Analysts Analysts กรกฎาคม - สิงหาคมกรกฎาคมฉบับที่ 63 หน้า 40-51 Joo F. Cocco, Paolo F. Volpin, 2007, การกำกับดูแลกิจการแผนบำเหน็จบำนาญ: เอกสารหลักฐานสหราชอาณาจักรวารสารนักวิเคราะห์การเงิน มกราคม - กุมภาพันธ์ปีที่ 63 ฉบับที่ 63 70-83 Lawrence N. Bader Jeremy Gold, 2007, กรณีหุ้นในกองทุนบำเหน็จบำนาญสาธารณะ, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน มกราคม - กุมภาพันธ์ปีที่ 63 ฉบับที่ 63 55-62 M. Barton Waring, Laurence B. Siegel, 2007, อย่าฆ่าแผนบำเหน็จบำนาญสำหรับโกลเด้นห่าน, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน มกราคม - กุมภาพันธ์ปีที่ 63 ฉบับที่ 63 31-45 เบอร์นาร์ดมัส Juerg Syz, 2007, ทำไมไม่เรียกร้องค่าสินไหมทดแทนเพื่อการค้า, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน มกราคม - กุมภาพันธ์ปีที่ 63 ฉบับที่ 63 46-54 Keith Ambachtsheer, 2007, ทำไมเราต้องมีการปฏิวัติบำนาญ, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน มกราคม - กุมภาพันธ์ปีที่ 63 ฉบับที่ 63 21-25 Don Ezra, 2007, โครงการ Defined-Benefit and Defined-Contribution of Future, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน มกราคม - กุมภาพันธ์ปีที่ 63 ฉบับที่ 63 26-30 Richard M. Ennis, 2007, What Ails เงินบำนาญสาธารณะ, นักวิเคราะห์การเงินวารสาร ปีพ. ศ. 2550 - เล่ม 63 หน้า 38-43 Jinliang Li, Robert Mooradian, 2007, Illiquidity เป็นปัจจัยเสี่ยงรูปลักษณ์ที่สำคัญของค่าคอมมิชชั่นวารสารนักวิเคราะห์การเงิน กรกฎาคม - สิงหาคมกรกฎาคมฉบับที่ 63 หน้า 28-39 Gary Gorton, K. Geert Rouwenhorst, 2006, ข้อเท็จจริงและความนึกคิดเกี่ยวกับเรื่อง Commodity Futures, Journal Analysts Journal ปีพ. ศ. 2549 - เล่ม 62 หน้า 47-68 Eric Hughson Michael Stutzer คริสยูงปี 2006 การใช้ประโยชน์ที่ไม่พึงประสงค์จากผลตอบแทนวารสารการเงินนักวิเคราะห์ ปีพ. ศ. 2549 วันพุธที่ 62 ธันวาคม 2549 88-96 Neil Constable Jeremy Armitage 2006, อัตราส่วนข้อมูลและค่าเฉลี่ยการตีรอบ, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2006-MayJune Volume 62 p. 24-31 Ping Zhou William Ruland ปี 2549 การจ่ายเงินปันผลและการเติบโตของผลกำไรในอนาคตวารสารนักวิเคราะห์การเงิน ปีพ. ศ. 2549 - เล่ม 62 หน้า 58-69 Peng Peng, Roger G. Ibbotson, ดร. Moshe A. Milevsky Kevin X. Zhu, 2006, ทุนมนุษย์, การจัดสรรสินทรัพย์และการประกันชีวิต, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน มกราคม - กุมภาพันธ์ปีที่ 62 ฉบับที่ 62 หน้า 97-109 Paul Draper, Robert W. Faff, David Hillier, 2006, โลหะมีค่าส่องแสงมุมมองการลงทุน, นักวิเคราะห์การเงินวารสาร พฤษภาคม - พฤษภาคม 2549 ปริมาณ 62 p. 98-106 Bruce I. Jacobs, Kenneth N. Levy, Harry M. Markowitz, 2006, Trimability และการเพิ่มประสิทธิภาพอย่างรวดเร็วของพอร์ตการลงทุน LongShort, Journal Analysts Financial ปีพ. ศ. 2549 - เล่ม 62 หน้า 36-46 Jianguo Chen, Andrea Bennett, Ting Zheng, 2006, ผลกระทบของภาคในตลาดที่พัฒนาแล้วกับตลาดเกิดใหม่, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ปีพ. ศ. 2549 วันพุธที่ 62 ธันวาคม 2549 40-51 Steven P. Peterson, John T. Grier, 2006, ความไม่ลงรอยกันในการจัดสรรสินทรัพย์, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ช่วงปีพ. ศ. 2549 - กรกฎาคมที่ผ่านมา 62 76-85 Jeremy J. Siegel, Jeremy D. Schwartz, 2006, ผลตอบแทนระยะยาวใน บริษัท SampP 500 รายแรกนักวิเคราะห์การเงิน มกราคม - กุมภาพันธ์ปีที่ 62 ฉบับที่ 62 หน้า 18-31 Martin S. Fridson, 2006, นโยบายกองทุนบำเหน็จบำนาญข้าราชการ, อันตรายจากการลงทุนที่มีความรับผิดชอบต่อสังคม, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ปีพ. ศ. 2549 - เล่ม 62 หน้า 76 (2 หน้า) Claude B. Erb, Campbell R. Harvey, 2006, ค่ายุทธศาสตร์และยุทธวิธีของโภคภัณฑ์ล่วงหน้า, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ปีพ. ศ. 2549 - เล่ม 62 หน้า 69-97 Stephen M. Horan, 2006, การถอนสถานที่ที่มีอัตราภาษีก้าวหน้า, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ปีพ. ศ. 2549 วันพุธที่ 62 ธันวาคม 2549 77-87 Murad J. Antia, Richard L. Meyer, 2006, ความผิดพลาดของรหัสภาษีสำหรับการจ่ายเงินปันผลต่ำ, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน มกราคม - กุมภาพันธ์ปีที่ 62 ฉบับที่ 62 หน้า 32-34 Dr. William Reichenstein 2006, การจัดสรรสินทรัพย์หลังหักภาษี, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ช่วงปีพ. ศ. 2549 - กรกฎาคมที่ผ่านมา 62 หน้า 14-19 Gary P. Brinson, 2005, อนาคตของการจัดการการลงทุน, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2005- กรกฎาคมสิงหาคมฉบับที่ 61 หน้า 24-28 David I. Fisher, 2005, ก้าวถอยหลังอาจเป็นสิ่งที่ดีนักวิเคราะห์การเงิน 2005- กรกฎาคมสิงหาคมฉบับที่ 61 หน้า 20-23 Martin L. Leibowitz Anthony Bova 2005 การจัดสรร Betas วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2005- กรกฎาคมสิงหาคมฉบับที่ 61 หน้า 70-82 Aswath Damodaran 2005 มูลค่าและความเสี่ยง: นอกเหนือจากเบต้านักวิเคราะห์ทางการเงินวารสาร ปีพ. ศ. 2548 - เล่ม 61 หน้า 38-43 Jose Menchero 2005, การระบุแหล่งที่มาทางเรขาคณิตที่ดีที่สุด, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2005- กรกฎาคมสิงหาคมฉบับที่ 61 หน้า 60-69 C. Mitchell Conover, เจอรัลด์อาร์เจนเซ่นโรเบิร์ตอาร์จอห์นสัน, เจฟฟรีย์เอ็มเมอร์เซอร์, 2005, นโยบายการเลี้ยงดูยังคงมีความเกี่ยวข้องสำหรับนักลงทุนวารสารนักวิเคราะห์การเงิน มกราคม - กุมภาพันธ์ปีที่ 61 ฉบับที่ 61 70-79 J. Benson Durham, 2005, ข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับนโยบายการเงินและการคืนราคาหุ้น, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2005- กรกฎาคมสิงหาคมฉบับที่ 61 หน้า 83-90 โรเจอร์กรัมคล๊าร์ค Harindra เดอซิลวาสตีเวน Thorley, 2005 สมรรถนะการระบุแหล่งที่มาและกฎหมายพื้นฐานนักวิเคราะห์ทางการเงินวารสาร 2005- กันยายนตุลาคม 2003 ปริมาณ 61 p. 70-83 แบรดฟอร์ดคอร์เนลริชาร์ดโรล 2548 โมเดลการกำหนดราคาสินทรัพย์ตัวแทน - ตัวแทนนักวิเคราะห์การเงิน มกราคม - กุมภาพันธ์ปีที่ 61 ฉบับที่ 61 57-69 Richard M. Ennis, 2548, ค่าธรรมเนียมการจัดการที่ใช้งานอยู่สูงเกินไป, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2005- กันยายนตุลาคม 2003 ปริมาณ 61 p. 44-51 Richard C. Grinold, 2005, ประสิทธิภาพการดำเนินงาน, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2005-SeptemberOctober ฉบับ 61 52-64 William Fung, David A. Hsieh, 2004, Benchmarks กองทุนเฮดจ์ฟันด์: แนวทางความเสี่ยง, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2004-SeptemberOctober ฉบับ 60 p. 65-80 Ronald N. Kahn, 2004, สิ่งที่นักลงทุนสามารถเรียนรู้ได้จากตลาดทางเลือกมากนักวิเคราะห์การเงิน 2004-SeptemberOctober ฉบับ 60 p. 17-20 Jack Treynor, 2005, Why Market-Valuation-Indifferent Indexing Works, นักวิเคราะห์การเงินวารสาร 2005- กันยายนตุลาคม 2003 ปริมาณ 61 p. 65-69 จอห์นวาย. แคมป์เบลล์, หลุยส์เอ็ม. รองไรร่า, 2548, โครงสร้างระยะเวลาของการบริหารความเสี่ยงการคืนสินค้า, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน มกราคม - กุมภาพันธ์ปีที่ 61 ฉบับที่ 61 34-44 Abby Joseph Cohen, 2005, อริสโตเติลในการตัดสินใจลงทุน, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2005- กรกฎาคมสิงหาคมฉบับที่ 61 หน้า 29-41 John J. Nagorniak, 2005, จากทฤษฎีสู่การปฏิบัติ, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2005- กรกฎาคมสิงหาคมฉบับที่ 61 หน้า 42-46 Robert D. Arnott, Jason Hsu, Philip Moore, 2005, การทำดัชนีพื้นฐาน, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ปีพ. ศ. 2548 - เล่ม 61 หน้า 83-99 Harry M. Markowitz, 2005, ประสิทธิภาพทางการตลาด: ความแตกต่างทางทฤษฎีและสิ่งที่ดังนั้นนักวิเคราะห์ทางการเงินวารสาร 2005- กันยายนตุลาคม 2003 ปริมาณ 61 p. 17-30 Keith Ambachtsheer, 2005, Beyond Portfolio Theory: พรมแดนถัดไป, นักวิเคราะห์การเงินวารสาร มกราคม - กุมภาพันธ์ปีที่ 61 ฉบับที่ 61 29-33 Clive W. J. Granger, 2005, ปัจจุบันและอนาคตของการเงินเชิงประจักษ์, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2005- กรกฎาคมสิงหาคมฉบับที่ 61 หน้า 15-18 Jeroen Derwall, Nadja Guenster, Rob Bauer, Kees Koedijk, 2005, พรีเมี่ยมของ Eco-Efficiency Premium, นักวิเคราะห์การเงิน ปีพ. ศ. 2548 - เล่ม 61 หน้า 51-63 Jeffrey J. Diermeier, 2005, จำอายุและวัตถุประสงค์ของวิชาชีพของเรา, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ปีพ. ศ. 2548 พฤศจิกายนพฤศจิกายนปีพ. ศ. 61 หน้า 78-79 จอห์นด๊อบสัน, 2548, ธุรกิจลิง: แนวทางใหม่ของจริยธรรมแบบนีโอวินัยเพื่อวิเคราะห์จรรยาบรรณ, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2005-MayJune Volume 61 หน้า 59-64 อัลเฟรด Rappaport, 2005, เศรษฐศาสตร์ของ Obsession ประสิทธิภาพระยะสั้นนักวิเคราะห์ทางการเงินวารสาร 2005-MayJune Volume 61 หน้า 65-79 Don Ezra, 2005, การค้ําประกันรายได้เพื่อการเกษียณอายุมีราคาแพง, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ปีพ. ศ. 2548 พฤศจิกายนพฤศจิกายนปีพ. ศ. 61 หน้า 74-77 Ser-Huang Poon Clive W. J. Granger, 2005, ประเด็นที่เป็นประโยชน์ในการพยากรณ์ความผันผวน, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน มกราคม - กุมภาพันธ์ปีที่ 61 ฉบับที่ 61 45-56 ดร. Moshe A. Milevsky Chris Robinson, 2005, อัตราการใช้จ่ายอย่างยั่งยืนโดยไม่มีการจำลอง, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ปีพ. ศ. 2548 พฤศจิกายนพฤศจิกายนปีพ. ศ. 61 หน้า 89-100 Manuel Ammann, Ralf Seiz, 2004, Valuing Employee Stock Options: แบบจำลองเรื่องนี้เป็นนักวิเคราะห์ทางการเงินหรือไม่ 2004-SeptemberOctober ฉบับ 60 p. 21-37 Richard Roll, 2004, TIPS เชิงประจักษ์, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ฉบับเดือนมกราคม - กุมภาพันธ์ปีพศ. 31-53 Conrad S. Ciccotello, C. Grant Terry, Gerry H. Grant, 2004 ผลกระทบของตัวเลือกหุ้นของพนักงานต่อกระแสเงินสดวารสารนักวิเคราะห์การเงิน ปีพ. ศ. 2547 - เล่ม 60 p. 39-46 จอห์นฮัลล์, อลันไวท์, 2547, วิธีการประเมินค่าตัวเลือกหุ้นของพนักงาน, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ฉบับเดือนมกราคม - กุมภาพันธ์ปีพศ. 114-119 Glyn A. Holton 2004 การกำหนดความเสี่ยงวารสารนักวิเคราะห์การเงิน ปีพ. ศ. 2547 พฤศจิกายนพฤศจิกายนปีพศ. 60 p. 19-25 Jose Menchero 2004, การนับเลขคณิตเลขคณิตหลายเลข, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน พ. ศ. 2547 กรกฎาคม - สิงหาคม 60 76-91 ว. วชิรไบรอันบาร์เร็ตโทมัสเอฟ. กอสเนลล์เอนเดรียเจ Heuson 2547 การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างและปัจจัยทางเศรษฐกิจ - ระยะเวลานักวิเคราะห์ทางการเงินวารสาร 2004-SeptemberOctober ฉบับ 60 p. 81-94 Paul Irvine, Paul J. Simko, Siva Nathan, 2004, การบริหารสินทรัพย์และการคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ในเครือ, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2004-MayJune Volume 60 p. 67-78 จอห์นเอ. ดัคคัส Chansog (ฟรานซิส) คิม Christos Pantzalis 2547 ความคิดเห็นที่แตกต่างและการปฏิบัติงานของหุ้นมูลค่าวารสารนักวิเคราะห์การเงิน ปีพ. ศ. 2547 พฤศจิกายนพฤศจิกายนปีพศ. 60 p. 55-64 Stphanie Desrosiers, Jean-Franois LHer, Jean-Franois Plante, 2004, การจัดการรูปแบบในการจัดสรรประเทศทุน, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ปีพ. ศ. 2547 พฤศจิกายนพฤศจิกายนปีพศ. 60 p. 40-54 Andrew Ang, Geert Bekaert, 2004, ระเบียบวิธีการมีผลต่อการจัดสรรสินทรัพย์, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ปีพ. ศ. 2547 - เล่ม 60 p. 86-99 S. P. Kothari, Jay Shanken, 2004, การจัดสรรสินทรัพย์ที่มีพันธบัตรที่ได้รับการป้องกันเงินเฟ้อ, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2004-JanuaryFeb กุมภาพันธ์ Volume 60 54-70 Michael Stutzer, 2004, การจัดสรรสินทรัพย์โดยไม่มีพารามิเตอร์ที่ไม่สามารถสังเกตได้, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2004-SeptemberOctober ฉบับ 60 p. 38-51 Wenling Lin, Lisa Kopp, Phillip Hoffman, Mark Thurston, 2004, การเปลี่ยนแปลงความเสี่ยงในตราสารทุนทั่วโลกวารสารนักวิเคราะห์การเงิน ฉบับเดือนมกราคม - กุมภาพันธ์ปีพศ. 87-99 Louis K. C. Chan, Josef Lakonishok, 2004, Value and Growth Investing: บทวิจารณ์และการปรับปรุงวารสารนักวิเคราะห์การเงิน ฉบับเดือนมกราคม - กุมภาพันธ์ปีพศ. 71-86 Charles P. Jones, Jack W. Wilson, 2004, การเปลี่ยนแปลงความผันผวนของสต็อกและพันธบัตร, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ฉบับเดือนมกราคม - กุมภาพันธ์ปีพศ. 100-113 Turan G. Bali, Nusret Cakici, 2004, มูลค่าความเสี่ยงและผลตอบแทนที่คาดว่าจะได้รับคืน, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ปีพ. ศ. 2547 - เล่ม 60 p. 57-73 Meir Statman, 2004, ปริศนาความหลากหลาย, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน พ. ศ. 2547 กรกฎาคม - สิงหาคม 60 44-53 Hatice Uzun, Samuel H. Szewczyk, Raj Varma, 2004, คณะกรรมการองค์ประกอบและการทุจริตองค์กร, นักวิเคราะห์การเงิน 2004-MayJune Volume 60 p. 33-43 Meir Statman, 2004, ความเป็นธรรมนอก Cocoon, นักวิเคราะห์ทางการเงินวารสาร ปีพ. ศ. 2547 พฤศจิกายนพฤศจิกายนปีพศ. 60 p. 34-39 Chun I. Lee, Leonard Rosenthal, Kimberly Gleason, 2004 ผลกระทบของระเบียบ FD เกี่ยวกับข้อมูลไม่สมมาตรนักวิเคราะห์ทางการเงินวารสาร 2004-MayJune Volume 60 p. 79-89 Laurence B. Siegel, M. Barton Waring, 2004, TIPS, ระยะเวลาคู่และแผนบำเหน็จบำนาญ, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2004-SeptemberOctober ฉบับ 60 p. 52-64 Robert Ferguson, Dean Leistikow, John R. Powers, 2003, ธุรกิจประกันภัยมีชีวิตชีวา, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2003 - Volume 59 p. 30-41 ซู Visscher, เกร็ก Filbeck, 2003, เงินปันผล - ผลตอบแทนกลยุทธ์ในตลาดหุ้นแคนาดานักวิเคราะห์ทางการเงินวารสาร ปีพ. ศ. 2546 - มกราคมปีที่ 59 หน้า 99-106 Zvi Bodie, Robert C. Merton, 2003, ความคิดเกี่ยวกับอนาคต: วงจรชีวิตการลงทุนในทฤษฎีและการปฏิบัติ, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน ปีพ. ศ. 2546 - มกราคมปีที่ 59 หน้า 24-29 ปีเตอร์ลิตร Bernstein, 2003, จุดการติดโรค: การจัดการการลงทุนในวันพรุ่งนี้, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2003 - Volume 59 p. 18-23 Michal Dewally, 2003, คำแนะนำการลงทุนทางอินเทอร์เน็ต: การลงทุนกับ Rock of Salt, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2003 - Volume 59 p. 65-77 Eric Jacquier Alex Kane อลันเจมาร์คัส 2003 ค่าเรขาคณิตหรือเลขคณิต: การพิจารณาทบทวนวารสารการเงินนักวิเคราะห์ พฤศจิกายน 2546 พฤศจิกายน 59 46-53 J. A. Adkisson Don R. Fraser 2003 การอ่านดาว: ความลำเอียงของอายุในการให้คะแนน Morningstar วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2003-SeptemberOctober Volume 59 หน้า 24-27 R. Douglas Martin ทิโมธีที Simin 2003 ประมาณการค่าความผิดเพี้ยนของเบต้าวารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2003-SeptemberOctober Volume 59 หน้า 56-69 Cornelia Paape 2003, การซ้อนทับของสกุลเงินในการประเมินผลการปฏิบัติงาน, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2003-March. pril Volume 59 p. 55-68 Ananth Madhavan, 2003, ผลกระทบของ Russell Reconstitution, Journal Analysts Journal 2003 - Volume 59 p. 51-64 Andrew L. Berkin, Jia Ye, 2003, การจัดการภาษี, การเก็บเกี่ยวขาดทุนและการบัญชี HIFO, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2003 - Volume 59 91-102 Robert D. Arnott, 2003, การจ่ายเงินปันผลและการจ่ายเงินปันผล, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2003-JanuaryFebruary Volume 59 Martin L. Leibowitz, 2003, พรีเมี่ยมความเสี่ยงด้านส่วนของรายได้ที่สูงขึ้นสร้างโดย Taxation, Journal Analysts Journal 2003-SeptemberOctober Volume 59 28-31 J. Benson Durham, 2003, นโยบายการเงินและการคืนราคาหุ้น, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2003 - Volume 59 p. 26-35 Lars Oxelheim, 2003, ตัวแปรทางเศรษฐศาสตร์มหภาคและผลการดำเนินงานของ บริษัท , วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2003 - Volume 59 p. 36-50 Ulf Herold, Raimond H. Maurer, 2003, การจัดสรรสินทรัพย์เบย์ไซและการอคติในประเทศของสหรัฐอเมริกา, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน พฤศจิกายน 2546 พฤศจิกายน 59 54-65 Chansog (ฟรานซิส) คิม Christos Pantzalis, 2003, ความหลากหลายทางชีวภาพในอุตสาหกรรมและการวิเคราะห์นักวิเคราะห์, วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 2003-March. pril Volume 59 p. 69-79 Harry M. Markowitz, Erik L. Van Dijk, 2003, Single-Period MeanVariance Analysis in a Changing World (corrected), Financial Analysts Journal . 2003-MarchApril Volume 59 p. 30-44 Philippe Jorion, 2003, Portfolio Optimization with Tracking-Error Constraints, Financial Analysts Journal . 2003-SeptemberOctober Volume 59 p. 70-82 John Dobson, 2003, Why Ethics Codes Dont Work, Financial Analysts Journal . 2003-NovemberDecember Volume 59 p. 29-34 Darrell Duffie, Alexandre Ziegler, 2003, Liquidation Risk, Financial Analysts Journal . 2003-MayJune Volume 59 p. 42-51 Honghui Chen, Vijay Singal, 2003, A December Effect with Tax-Gain Selling, Financial Analysts Journal . 2003- Volume 59 p. 78-90 External LinksHow Employees Value (Often Incorrectly) Their Stock Options One of the more intriguing changes in executive and employee compensation is the increase in the use of stock options. Although much of the discussion about stock options has focused on 8220new economy8221 companies, there has been a corresponding increase in stock options grants for more traditional firms as well. The typical explanation for the use of stock options is that these compensation vehicles enable companies to attract and retain the best employees and also provide superior incentives for employees to increase shareholder value. While these explanations seem reasonable on the surface, they hinge on the assumption that employees understand how stock options work. Yet according to recent research by Wharton professors David F. Larcker and Richard A. Lambert. employees, in fact, tend not to understand the basic economics of stock options a finding that has important implications for employees, employers, boards of directors and management consultants. Larckers and Lamberts research, based on a survey of 122 KnowledgeWharton readers conducted in March 2001, looked at what stock options cost the firm and at what value employees place on them. 8220For example, we found that some employees harbor unrealistic expectations as to what will happen to the stock price,8221 says Larcker. 8220In other words, the employees value their options more than they are theoretically worth, which can cause human resource problems as well as raise certain ethical issues.8221 An earlier survey, this one conducted in May 2000 by OppenheimerFunds Inc. came up with some of the same conclusions although its scope was more limited. The survey, based on 107 respondents who owned stock options, found, for example, that 39 of option holders said they knew 8220little8221 or 8220nothing8221 about their options and another 35 said they knew only 8220something.8221 As a strong indication of serious knowledge limitations, 11 of the respondents had allowed 8220in the money8221 options to expire, essentially rendering them worthless. Finally, 52 said they knew 8220little8221 or 8220nothing8221 about the tax implications of exercising options. A Primer on Stock Options Stock options are deceptively simple compensation contracts. When an option is exercised, its payoff rises by one dollar for each dollar the stock price is above the exercise (or strike) price. If the stock price is below the exercise price when the option matures, the option is left unexercised and its payoff is zero. What stock prices will be five to ten years in the future are, of course, unknown at the grant date. As a result, many firms rely on a valuation model to determine the cost of granting an option. One common valuation methodology is the Black-Scholes approach, which is easy to compute with widely available programs and provides a reasonable indication of the expected cost to the firm of granting a stock option. For a typical company, the Black-Scholes value of an executive stock option granted at the money where the grant price is the same as the stock price on that date 8211 is 30 to 50 of the current stock price. Although the cost to the firm can be reasonably estimated, the value of the stock option to an employee is not simply the Black-Scholes value. This is because the wealth of employees is much more highly tied to the value of the firm than is the wealth of well-diversified outside investors. Employees, who are contractually forbidden from selling their options to outside investors, therefore have less ability to hedge the risk associated with holding options, and they are more likely to exercise options early for both liquidity and risk reduction reasons. In general, the value of a stock option to a risk-averse employee can be substantially below the firms cost of granting the stock option. Thus, the value of a stock option to an employee should not exceed the Black-Scholes value of the option. Black-Scholes and other similar models provide theoretical figures for the cost of the option to the firm or the upper bound to the value of the option to the employee. However, almost nothing is known about how employees actually value their stock options. The key issue is, 8220What do employees perceive an option to be worth8221 Providing an answer to that question has profound implications for designing compensation programs. It was also one of the questions asked by the Larcker and Lambert survey, conducted with iQuantic Inc. The survey participants were managers or top-level executives from 98 different firms. The typical respondent was 36 years of age, had been employed by his or her company for five years, earned cash compensation of 135,000 and held equity in their company of 50,000. The typical respondent had been granted options three times by his current firm and had exercised options once. Given the timing of the survey, it is not surprising that stock prices of many of the respondents firms had fallen during the previous year the average one-year stock price return (volatility) preceding the survey went down 50, and the average volatility was 98. However, the respondents thought that their firms stock price during the next year would increase by an average of 96. So, despite poor recent stock price performance and high volatility, the respondents appeared very optimistic about the future. The survey asked the respondents to provide an answer to the question, 8220How much cash would your company have to offer you per option to return a fully vested stock option with seven years life remaining8221 In other words, 8220what is that option worth to you8221 Five different scenarios of exercise price and current stock price were examined (in decreasing level of value): stock options that are in the money by 100 (i. e. the current stock price is double the options exercise price), in the money by 10, at the money (i. e. the grant price is the same as the stock price at that date), out of the money by 10, and out of the money by 50 (i. e. the current stock price is half of the options exercise price). The results, shown in a graph. revealed that managers value their options substantially above the Black-Scholes value. For example, at-the-money options are valued at 50 higher than the Black-Scholes value and options that are out-of-the-money by 50 are valued at more than double the Black-Scholes value. These results, says Lambert, 8220indicate that managers do not fully understand the value of stock options or possibly their associated incentive effects.8221 Further analysis revealed that younger employees at low managerial positions have the most upward bias in the perceived values. In addition, employees who exercised options during the past year and have higher expectations for future stock price performance place higher values on their stock options. Consistent with traditional economics, employees who are highly risk averse (or have a strong dislike of volatility in their wealth) place a much higher value on in-the-money stock options and a much lower value on out-of-the-money stock options. Finally, says Larcker, there is some preliminary evidence that men do a slightly better job valuing stock options than women. In several instances multiple employees from the same firm responded to the survey. The results for a firm engaged in software development and consulting are presented as are the results for a firm engaged in computer hardware manufacturing. With some exceptions, the respondents valued their options above the upper bound computed from Black-Scholes. Moreover, these figures revealed that employees generally do understand how the value of a stock option decreases as the option falls further out of the money. The figures also demonstrated that there is substantial variation in the perceived value within managers of the same company. 8220The extent of this heterogeneity is problematic for understanding whether stock options provide the same incentives across the organization,8221 says Lambert. Implications for Firms It is difficult to believe that stock options have the desired effect on employee behavior if employees do not understand the basic economics of stock options. Clearly employers need to develop more sophisticated training programs, the researchers suggest. For example, firms need to educate employees about the expected range of value for stock options and perhaps point out that the expected value is probably less than the Black-Scholes estimate. Moreover, the training program needs to be tailored to the bias associated with specific employee characteristics. For example, younger employees in technical areas may have a different set of problems understanding stock options than senior-level managers in marketing. Then there is what Larcker calls 8220more devious behavior the idea that firms can cut back the number of options granted to employees in order to satisfy wage requirements.8221 For example, assume that the expected economic value of a stock option is 20, but the employee overvalues the same stock option at (say) 40. In addition, assume that the employee requires stock option value of 10,000 per year. How many options would satisfy the employee: 10,00040 250 Clearly, the firm is using the bias of the employee in order to pay him or her less (the employee should demand 10,00020 500 options, and not 250 options). The goal of this research is to understand how employees value stock options and to identify the factors that cause employees to over-value or under-value their options. If you are interested in surveying a broad cross-section of your employees about how they value their options, please contact David Larcker ( larckerwharton. upenn. edu ) or Richard Lambert ( lambertwharton. upenn. edu) . To get an idea about the survey, click here : To see a sample report from this survey (best viewed using the Internet Explorer browser) click here .